4.4 Les indices des matières premières ne
sont tous égaux
Dans l'Initié du trimestre dernier, il était
question de certains des facteurs à l'origine du marché haussier
des matières premières, notamment la demande excédentaire
mondiale résultant de la croissance économique en Asie, en
particulier en Chine, et les stocks dont les niveaux n'ont jamais
été aussi bas. Ces facteurs devraient demeurer significatifs
pendant encore plusieurs années. Par conséquent, les
investisseurs et leurs conseillers en placements sont en train d'examiner de
quelle manière le secteur des matières premières peut
s'avérer avantageux pour leurs portefeuilles.
L'avantage le plus évident : des rendements
ajustés aux risques plus élevés. Par exemple, une
récente étude * a conclu qu'entre 1959 et 2004, un placement dans
des contrats à terme sur marchandises aurait généré
un rendement semblable à celui des actions et supérieur d'environ
5 pour cent à celui des bons du Trésor américains.
Pourtant, le risque associé aux contrats à terme sur
marchandises, tel que mesuré par les écarts-types, était
moins élevé que celui des actions.
De plus, il n'existait pas de corrélation entre les
matières premières et le rendement des actions et des
obligations, mais plutôt une corrélation positive avec
l'inflation.
Par conséquent, les matières premières
ont non seulement permis d'améliorer la
diversification des portefeuilles, mais elles ont également
procuré une protection contre l'inflation.
Cependant, les investisseurs et les conseillers qui veulent
établir une comparaison pour la performance des matières
premières devraient savoir qu'il existe plusieurs indices et qu'ils sont
fondés sur des hypothèses très différentes ; par
conséquent, leur méthode de construction et leurs rendements
passés sont également très différents.
Exemple
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Indice international des matières premières
Rogers
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Indice Reuters- CRB des contrats à terme
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Indice Dow Jones-AIG des matières premières
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Indice Goldman Sachs des matières premières
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35 titres
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19 titres
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19 titres
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24 titres
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Pie Chart
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Pie Chart
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Pie Chart
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Pie Chart
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Jusqu'en mai 2005
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Jusqu'en mai 2005
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Jusqu'en janvier 2005
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Jusqu'en juillet 2005
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Rendement total Août 1998 à avril
2005:
196 %
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Rendement total Août 1998 à avril 2005:
46 %
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Rendement total Août 1998 à avril
2005:
67 %
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Rendement total Août 1998 à avril
2005:
152 %
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Par exemple, les composantes de l'indice Reuters-CRB des
contrats à terme (l'indice Reuters/Jefferies CRB depuis le 20 juin
2005) présentaient, jusqu'à tout récemment, la même
pondération, du jus d'orange au pétrole brut. Cet indice vient de
changer et, par conséquent, son avenir ne peut s'appuyer sur son
passé. Un autre inconvénient de cet indice est
que son prix est calculé à partir de la moyenne
géométrique de ses composantes
plutôt qu'à partir d'une moyenne arithmétique. Ceci peut
sembler un argument mathématique ésotérique, mais c'est
une donnée importante parce que les moyennes géométriques
restent en deçà des moyennes
arithmétiques. Étant donné que la majorité des
indices d'inflation utilisent une moyenne arithmétique, un indice
géométrique des matières premières pourrait ne pas
suivre le rythme de l'inflation, qui est un des principaux avantages
des placements dans les matières premières.
Un autre indice très populaire, l'indice Dow Jones-AIG
des matières premières, ne reflète pas
la portée mondiale des matières premières. Seulement 12
pour cent des contrats à terme sur indice boursier compris dans l'indice
sont inscrits à l'extérieur des États-Unis,
et aucun en Asie! Ce manque de diversification se retrouve également
dans toutes les composantes de l'indice qui ne comprend
ni le riz - l'aliment de base d'un vaste pan de la population mondiale - ni le
cacao, dont la majeure partie est produite en Afrique de l'Ouest.
L'indice des matières premières Goldman Sachs
pondère diverses matières premières
à partir d'une moyenne mobile de cinq ans de valeurs de production
à l'échelle mondiale. L'indice attribue donc automatiquement une
pondération plus grande dans les
matières premières dont le cours a monté. Par
conséquent, le secteur de l'énergie représente
actuellement près des trois-quarts de l'indice, ce qui n'en fait pas
vraiment un indice diversifié.
Par contre, l'indice international des matières
premières Rogers (RICI) a été conçu pour formuler
un indice international équilibré et représentatif des
matières premières. Créé en 1998 par le
célèbre Jim Rogers, spécialiste des fonds de couverture,
le RICI est le plus large et le plus complet des indices de matières
premières. Il contient 35 matières premières
pondérées selon leur importance au niveau du commerce
international et comprend des matières premières comme le
pétrole brut, le blé, l'or, le cuivre, le café, le riz, le
cacao et le caoutchouc. De plus, toutes les matières premières
du RICI sont inscrites à la cote de bourses reconnues ce qui permet de
les suivre et de vérifier les cours plus facilement.
Tout comme l'indice S&P 500 est plus représentatif
du marché des actions américaines que le Dow Jones Industrial
Index, le RICI reflète avec plus de précision le marché
mondial des matières premières que les autres indices du genre.
Non seulement le RICI est plus représentatif des
matières premières en général, mais il a
généré également des rendements totaux et
ajustés au risque plus élevés que les autres indices
similaires. Le RICI n'est pas offert aux particuliers. Les investisseurs ont
accès au RICI uniquement par le biais d'autres véhicules de
placement.
Compte tenu de ces différences, les investisseurs et
les conseillers qui voudraient ajouter des matières premières
à leur portefeuille devraient étudier avec soin les placements
potentiels, et s'assurer qu'ils sont structurés de manière
à offrir tous les avantages des matières
premières.
Chapitre 20
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