Récapitulation et quelques
notions
1.1 Protection contre une baisse des prix des
marchandises
Une brève récapitulation :
a) ouverture d'une position vendeur sur le marché à
terme,
b) achat d'une option PUT,
c) livraison différée,
d) contrats stipulant un prix minimum :
- livraison différée et achat d'une option
CALL,
- contrat à prix ouvert et achat d'une option PUT.
On suppose que la marchandise se négocie à 3,85
$ dans un contrat à terme donné et que la base historique est
inférieure de 0,35 $, de sorte que le prix local prévu est de
3,50 $. Le cours du change ne présente pas de risque. Il y a
probabilité égale que le prix monte ou baisse de 0,50 $, et le
prix d'une option CALL au cours est de 0,10 $.
1.2 Ouverture d'une position vendeur sur le marché
à terme
Le prix de vente final de la marchandise est essentiellement
fixé, sous réserve de variations de la base. Tout gain (ou perte)
sur le prix de la marchandise physique sera contrebalancé par une perte
(ou un gain) sur le contrat à terme, de sorte que le producteur est
sûr de toucher un rendement de 3,50 $ que le prix monte ou baisse.
Si la base augmente ou s'élargit, pour atteindre par
exemple 0,40 $ au-dessous, le prix net au producteur diminuera de 0,05 $ pour
s'établir à 3,45 $. Si la base se rétrécit
jusqu'à 0,25 $, le prix net au producteur sera supérieur de 0,10
$ au prix prévu pour atteindre 3,60 $. Avec cette formule,
l'évolution de la base reste un risque pour le producteur.
1.3 Achat d'une option PUT
Le prix de vente minimum de la marchandise est fixé,
sous réserve de variations de la base, à 3,50 $
moins la prime de 0,10 $. Le producteur doit payer la prime
à l'acquisition, mais il n'est pas assujetti aux appels de marge. Si
le prix à terme baisse, la valeur de l'option
augmentera, et l'opérateur pourra en profiter en vendant l'option pour
compenser sa perte au comptant.
Si le prix monte, il n'y a pas de compensation, sauf le
montant de la prime déjà versée, de sorte que le
producteur peut profiter des prix à terme plus élevés. Le
producteur peut choisir le niveau de protection qu'il souhaite et la prime
correspondante qu'il aura à payer.
1.4 Livraison
différée
Le prix et la base sont fixés, et le producteur est
tenu de livrer la quantité stipulée, que les prix aient
baissé ou monté à l'automne. Comme dans le cas du contrat
à terme, le producteur touche le prix
stipulé, que les prix aient monté ou baissé à
l'échéance du délai de livraison. Le producteur doit
être sûr de pouvoir livrer la quantité et la qualité
convenues.
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