1.5 Contrats à prix
minimum
· Livraison différée et achat d'une
option CALL
Le producteur est tenu de livrer la marchandise dans le
délai convenu. Cependant, le revenu minimum au
producteur est réduit de 3,40 $, soit le coût de l'option. En
s'engageant à vendre à prix fixe (engagement de livraison) et en
achetant l'option CALL, le producteur voit ses coûts augmenter du
coût de la prime. Cependant, il peut vendre l'option CALL en cas
d'évolution favorable des prix à terme et prendre avantage de la
hausse de prix.
· Contrat à prix ouvert (sans fixation de
prix) et achat d'une option PUT
Cette formule ressemble à la précédente.
Le coût de l'option PUT réduit le rendement que le
producteur peut espérer, mais le contrat à prix ouvert lui permet
de reporter la fixation du prix à terme. Si les prix à terme
montent, le producteur pourra fixer le prix du contrat à prix ouvert
à un niveau plus élevé et laisser l'option PUT venir
à échéance (ou la vendre pour récupérer
toute valeur résiduelle restante). Si les prix à terme baissent,
le prix du contrat à prix ouvert sera établi à un niveau
plus bas, mais la valeur de l'option PUT aura augmenté de
manière à compenser la baisse de prix, et le producteur vendra
cette option.
1.6 Comparaison avec les
marchés au comptant
La contrepartie consiste à établir un prix
minimum ou fixe pour la marchandise. Que révèle
la comparaison de ce prix et des prix du marché au comptant au moment
de la vente? Examinons le graphique ci-dessous. Nous
supposerons que le producteur atteint le seuil de rentabilité avec un
prix de 3,48 $. Au prix à terme courant et avec une base
et un taux de change constant, un profit de 0,02 $ peut être
assuré. Voyons ensuite les conséquences
de chaque démarche selon que le prix monte ou baisse.
Contrepartie et marché au comptant
1.7 Protection contre la baisse
des prix des intrants
Divers instruments :
a) ouverture d'une position acheteur sur le marché
à terme,
b) Achat d'une option CALL,
c) contrat d'achat à livraison
différée,
d) contrats à prix maximum :
- Contrat d'achat à livraison différée et
achat d'une option PUT,
- Contrat à prix ouvert et achat d'une option CALL.
· Ouverture d'une position acheteur sur le
marché à terme
Le prix d'achat final de la marchandise est essentiellement
fixé, sous réserve de variations de la base. Tout gain (ou perte)
sur le prix de la marchandise physique sera contrebalancé par une perte
(ou un gain) sur le contrat à terme, de sorte que le producteur est
sûr de payer 3,40 $ que le prix monte ou baisse. L'évolution de la
base reste un risque pour l'acheteur de la marchandise. Si la base augmente ou
s'élargit, pour atteindre par exemple 0,40 $ au-dessous, le coût
net pour le producteur baissera de 0,05 $ pour passer à 3,45 $.
Corrélativement, si la base diminue jusqu'à 0,25 $, le coût
net pour le producteur sera supérieur de 0,10 $ aux prévisions
pour atteindre 3,60 $.
· Achat d'une option CALL
Le prix d'achat maximum de la marchandise est fixé,
sous réserve de variations de la base, à
3,50 $ plus la prime de 0,10 $. Le producteur doit payer la prime à
l'acquisition, mais il n'est pas assujetti aux appels de marge. Si le prix
à terme monte, la valeur de l'option CALL augmentera, et
l'opérateur pourra profiter de cette valeur en vendant l'option pour
compenser l'augmentation du coût au comptant. Si le prix à terme
et le prix au comptant baissent, il n'y a pas de perte, mis à part la
prime déjà versée, de sorte que le producteur se trouve
avantagé. Le producteur peut choisir le niveau de protection qu'il
souhaite et la prime correspondante qu'il aura à payer.
· Contrat d'achat à livraison
différée
Dans cette forme de contrat au comptant, on stipule la base et
le prix de marchandises à livrer plus
tard. Dans ce cas, que les prix à terme montent ou baissent,
le coût est bloqué à 3,40 $.
· Contrats à prix maximum ou
plafond
Il y a un autre moyen qui consiste à passer un contrat
à prix maximum ou plafond. La prime de l'option fait
augmenter le coût pour l'acheteur en comparaison de la formule du contrat
d'achat à livraison différée, mais le contrat stipule un
prix maximum. Un prix d'exercice est fixé, et l'acheteur a la
possibilité de fixer un prix plus bas, en cas de baisse de prix, avant
une échéance déterminée. L'inconvénient du
contrat à prix maximum est que l'acheteur doit prendre livraison de la
marchandise selon la quantité et la qualité stipulées.
· Contrat d'achat à livraison
différée et achat d'une option PUT
· Contrat à prix ouvert (contrat d'achat à
livraison différée sans fixation de prix) et achat d'une option
CALL
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