La
Base
L'une des plus importants concepts qui relie entre le
marché à terme et le marché au comptant (physique) est le
concept de la base. La base ainsi appelée parce qu'elle aide à
définir les conditions des ventes locales au comptant par rapport aux
prix et aux points de livraisons stipulés dans les contrats à
terme.
1.
Définition de la base
Base : est le rapport entre les
contrats au comptant et les contrats à terme, autrement dit c'est la
différence entre le prix local au comptant et le prix à terme
correspondant (prix au comptant - prix à terme = base). La base est
négative ou à « escompte » ou à
« prime » lorsque le prix au comptant est supérieur
au prix à terme.
Exemple
· Base = prix au comptant de 350.00 $ moins prix à
terme de 320.00 $ = base de 30.00 $ (c'est-à-dire que le prix au
comptant est supérieur de 30.00 $ au prix à terme).
· Base = prix au comptant de 210.00 $ moins prix à
terme de 240.00 $ = base de 30.00 $ (c'est-à-dire que le prix au
comptant est inférieur de 30.00 $ au prix à terme).
2.
Base appliquée aux céréales et aux oléagineux
Les oléagineux et les céréales sont
récoltés pendant certains mois et stocks pendant
toute l'année. Les prix à terme influencent sur le stockage des
oléagineux et des céréales
soit en insistant à l'entreposage soit en exerçant un effet de
désincitation à celui-ci lorsque l'offre est
très faible. Ce fait se reflétera dans les écarts entre
les prix des mois d'échéance des contrats
à terme sur céréales et oléagineux. Ce rapport
exerce lui-même un effet sur la base, qui indique ce que le
marché paiera en fait de frais financiers
(ou de possession) et de transfert.
3.
Marchés de frais financiers
« sont les coûts variables qu'entraîne la
possession des céréales d'un mois à l'autre au point de
livraison ( Chicago pour le maïs, le soja et le blé d'hiver ;
Thunder Bay pour le blé fourrager ; Saskatoon pour le Canola ;
et Lethbridge pour l'orge). Les intérêts constituent le
principal élément des frais financiers ».
Exemple
Si le prix de maïs à Chicago est de 3.00 $ le
boisseau et que le taux d'intérêt préférentiel est
de 6 %, la possession du maïs entraîne un coût
d'opportunité de 0.015 US-$ le boisseau par mois.
Si la base est égale aux frais financiers, le prix au
comptant de Chicago sera inférieur de 1,5 cent au prix à terme de
décembre. Ce rapport avec les frais financiers est un facteur
fondamental des écarts de prix observables entre les mois
d'échéance des contrats à terme.
Le contrat à terme de maïs de mars est
représentatif des prix de trois mois après novembre, la
condition des frais financiers se trouve remplie si les contrats à terme
de mars sont de 0.045 $ le boisseau au-dessus de ceux de décembre (trois
mois à raison de 0.015 $ par mois).
En supposant que cette condition des frais financiers reste
applicable, la prix à terme de mai sera de 0.03 $ supérieur
à celui de mars. Les bases (inférieures) de mars et de mai sont
alors respectivement ce 0.06 $ de 0.09 $. Si l'on suppose que le prix au
comptant de novembre est de 3.00 $, on obtient les prix à terme dans le
schéma suivant :
Déc.
Mars
Mai
3.015 $
3.06 $
3.09 $
Prix au comptant de 3,00 $
3.1 Marchés inversés
« C'est un marché où le prix des
contrats à échéance différée est
inférieur au prix des contrats à
l'échéance la plus proche ». Le marché
inversé est le contraire du marché de frais financiers.
Les marchés de frais financiers sont plus communs dans
le cas des marchandises à temps de récolte court et
entreposées tout au long de l'année. Les marchés des
céréales et des oléagineux constituent
des marchés inversés lorsque la demande est faible que l'offre.
La demande fait monter le prix du marché à échéance
proche au-dessus du prix du marché à terme, ce qui
entraîne une désincitation à l'entreposage des
céréales. Les producteurs doivent rester à l'affût
de ce signal très révélateur. Ces marchés peuvent
se trouver inversés entre les mois de l'ancienne récolte et les
mois de la nouvelle.
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