3.2 Coûts de
transfert
Sont représentés dans la base sur les
marchés qui se trouvent en dehors de la zone de livraison
ou de fixation des prix du contrat à terme.
Exemple
Si la base de Canola liée aux frais financiers de
Saskatoon, que devient-elle à un endroit où cette
marchandise se trouve en excédent ou en déficit ? On
présume que le prix à terme demeure constant (voir
schéma). La ligne pointillée représente le prix au
comptant de Saskatoon. On peut s'attendre à ce que
la base dans une zone excédentaire, disons dans l'est de la
Saskatchewan, corresponde au prix à terme moins les frais financiers
encourus jusqu'en juillet et les coûts de transfert au point de livraison
ou au point de fixation des prix. Dans notre exemple, le prix au comptant
à l'est de la Saskatchewan sera moindre en raison des frais financiers
encourus pour le Canola entre octobre et juillet et des coûts de
transfert.
En octobre, la base correspondra essentiellement au prix au
comptant du Canola pour l'est de la Saskatchewan puisque les frais financiers
et les coûts de transferts auront été tous au plus minimes.
Les prix à terme de juillet tiendront compte des tous les frais encourus
jusqu'en juillet. La base de juillet devrait donc être moindre
étant donné que des frais financiers sont encourus et
ajoutés au prix au comptant. Le prix au comptant augmente
et la base correspond éventuellement aux coûts de transfert ou de
transport.
Dans une zone de déficit (par exemple Tokyo,) la base
finale de juillet constituera le coût de transfert du
Canola de Saskatoon à Tokyo. Avant le mois de juillet, le prix au
comptant de Tokyo égalera le prix au comptant de Saskatoon plus les
coûts de transfert. Le prix au comptant de Tokyo
augmentera étant donné que les frais financiers imputés
depuis septembre sont reflétés dans le prix au comptant de
Saskatoon.
3.3 Base et crainte de
livraison
On peut distingué deux types de bases : une base
négative (zone d'excédent) et une base positive (zone de
déficit).
- Base négative
« Si les prix offerts au comptant sont trop bas au
point de livraison, le mieux est de vendre les contrats à terme et de
conserver la marchandise. S'il y a assez de gens qui appliquent cette
stratégie, les prix à terme baissent. Corrélativement, des
offres sur le marché au comptant fait augmenter les prix au comptant
proposés par les acheteurs éventuels ».
- Base positive
« Si le prix au comptant est élevé par
rapport au prix à terme au point de livraison, le
mieux est de vendre la marchandise sur le marché au comptant et
d'acheter des contrats à terme. Corrélativement,
l'accroissement des achats fait monter les prix à terme. Il y a alors
rapprochement des prix au comptant et des prix à terme » (voir
schéma).
On dit « Arbitrage »
l'ensemble de ces deux séries d'opérations, c'est-à-dire
le fait d'acheter et de vendre simultanément sur le marché au
comptant et sur le marché à terme.
La relation entre les prix au comptant et les prix à
terme déterminé par la « crainte de la
livraison » attire à la fois les contrepartistes et les
spéculateurs vers le marché à terme.
Comme les opérateurs ne sont pas obligés de
livrer ou de prendre livraison, le marché à
terme peut être dit fictif ou théorique. Mais l'ironie de la chose
est que la simple possibilité de la livraison suffise à lier le
marché à terme et le marché au comptant.
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